最近，央行可谓是“政策频出”——降准落地不久，又对MLF和逆回购利率进行了调整。昨天，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，分别较上月下调5BP（基点）。这是10月20日1年期LPR报价持平后，再度恢复下行；而5年期以上报价则是自新LPR亮相以来首次下调。随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率传导的效率明显提升，将进一步带动企业贷款利率下降，增强信贷对实体经济的支持力度。
新一期LPR下调5个基点
昨日人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%。
今年以来，我国利率市场化改革取得新突破。自8月20日首次发布了新的LPR，至11月20日第四次发布新的LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了20个基点，5年期LPR较同期限贷款基准利率低了10个基点。
央行发布的数据显示，9月末，银行新发放贷款运用LPR定价的占比达到了56%，其中大银行占比更高。9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。
人民银行相关人士表示，下一步，人民银行将继续做好LPR报价和运用工作，引导和督促金融机构合理定价，进一步打破贷款利率隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。同时，维护好存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定。
央行16天内四度“降息”
自11月5日以来，央行已经四度“降息”，加大逆周期调节的态度不言而喻。
11月5日，在央行续做到期MLF时，操作利率由3.3%下调至3.25%，为2018年4月份以来首次调降，超出市场预期。民生证券首席宏观分析师解运亮日前指出，未来央行可能会在每个月LPR报价前一周均开展MLF操作，以引导LPR变动。
11月18日，央行开展1800亿元7天期逆回购操作，利率从2.55%下调至2.50%，这是自2015年10月以来央行首次下调公开市场逆回购操作利率。与1年期MLF相比，7天期央行逆回购扮演着短端政策利率的角色，被不少人视为“真正的降息”。
11月19日，财政部、央行开展500亿元国库现金定存，期限为1个月，中标利率降至3.18%，比上一次中标利率低2个基点。虽然国库现金定存利率是市场化招标的结果，政策基准作用不明显，但反映出银行机构的短期负债成本有所下降，从而为昨日LPR利率的下行创造了条件。
影响
楼市：LPR下调或影响房贷
对央行此次下调LPR，中原地产分析师张大伟在其公众号大伟看楼市中表示，LPR降低的主要目的是未来引导实体经济利率降低，降低资金成本，并不是为了刺激楼市，所以在LPR政策出台之初就针对楼市制定了专门的政策，要求首套不得低于LPR，二套房也不得低于LPR+60个基点。
此次，新一期的1年期、5年期LPR报价均下行5BP。1年期LPR第四次报价4.15%，较10月下行5BP，较原1年期贷款基准利率下行20BP；5年期LPR第四次报价4.80%，较10月下行5BP，是改革报价机制以来第一次下行。至此政策利率与LPR利差为：7天逆回购（2.50%）+75BP=1年MLF（3.25%），1年MLF（3.25%）+90BP=1年LPR（4.15%），1年LPR（4.15%）+65BP=5年以上LPR（4.80%）。
根据“房贷利率=LPR+基点”的公式计算，易居研究院智库中心研究总监严跃进以“100万贷款本金、30年即360期、等额本息偿还方式”的贷款模式进行房贷成本测算发现，2019年11月份，统计的64个城市首套房的月供额为5731元，相比10月份的5762元减少了31元，即每个月的月供额将减少31元。其中4个一线城市为5433元，22个二线城市为5722元，38个三四线城市为5767元，相比10月份均减少了31元。30年合计减少月供近11000元。
股市：LPR下调市场波澜不惊
LPR下调对股市又有何影响？不少机构认为，央行近期开展的一系列“降息”操作，将有助于进一步引导实际贷款利率下行、推动宽信用进程，短期利好债券市场，长期利好股票市场。
A股方面，20日沪深股市双双小幅低开，盘初维持震荡走势。房地产指数出现一波冲高，但随后出现回落；银行股低开低走。债券市场方面，经历连续上调之后的债券市场出现回调，不过调整幅度不大。
中信证券指出，相比之下，LPR下调对股票市场影响并不确定，还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。央行下调LPR对股市的影响并不直接，但在考虑了其他因素之后可能会对股市产生较大的间接影响。一是LPR下调会降低企业融资成本，刺激实体经济生产和投资活动，带动总需求回暖和企业盈利回升。二是降低了企业未来现金流的贴现利率，提升企业预期收入的现值。有时“降息”的同时还伴随降准，释放大量流动性，这些廉价的资金可能在监管宽松的情况下大量流向股市，推动股市走牛。尽管“降息”对股票市场几乎全是利多影响，但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大，企业盈利较差，企业生产运营较为艰难的时期。综合上述两方面考虑，尽管“降息”利多股市（因果性），但未必对应股市上涨（相关性）。
实体经济：企业降低了融资成本
LPR的新变化打破了原先的市场利率与贷款基准利率并存的局面，使得市场化成为可能，对于降低整个实体经济的融资成本有很大帮助。LPR为资金成本、市场供需及风险议价三项加点构成，目前更倾向于反映了资金成本的下降。不过，由于小微企业的风险溢价程度较高，对于小微企业的融资成本降低作用有限。
银保监会负责人表示：“新的机制如果疏通了货币传导机制以后，我相信更加有利于缓解民营和小微企业融资难融资贵的问题。至于具体的量是多少要看市场行为，还有企业对资金真实有效的需求是多少，要在市场中达成贷款的协议。”
纵深
逆周期调控力度加大
降息周期可能已开始
面对MLF利率、央行逆回购利率相继下调，一些研究人士认为，降息周期可能已经开始。
民生银行首席研究员温彬点评11月LPR报价称，符合市场预期，下调幅度与11月5日央行下调1年期MLF利率5个BP一致，从而明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率变动对LPR变动将产生更直接有效的影响。5年期以上LPR下调5个BP有助于降低刚需购房群体房贷成本，在当前稳增长前提下也有利于房地产市场保持平稳发展。
中信证券预计，2020年货币政策需要兼顾逆周期调节和稳定通胀预期的双重目标，在长期转型和短期增长的权衡中，重点在于稳定市场预期。中信证券在研报中预计：1.数量工具：短期以定向操作为主，料全年仍有定向降准空间；中长期完善基础货币投放机制，预计拉长期限、扩大范围为方向。2.利率工具：MLF可能多次小幅下调，空间关注增长要求、节奏关注通胀预期和LPR运用实际；利率传导体系继续完善，MLF-LPR形成机制或将加速推进。
中金公司固收研究团队指出，从历史情况看，央行逆回购利率下调通常不会一次就结束，新的一轮降息周期可能已开始。
华泰证券张继强表示，MLF利率存在继续小步下行空间，以引导LPR继续走低。不过，相关政策操作仍需防止“通胀预期扩散”，应维持“常态货币政策”。
联讯证券经济学家李奇霖认为，在降成本稳增长真正出效果之前，公开市场操作利率可能还会有若干次调降，但调降幅度可能会相对有限。
分析人士认为，为使融资成本明显下降，公开市场操作利率、LPR仍可能碎步下行，通过调整节奏和幅度，实现多种目标平衡。
